【运筹之中】
区分“众筹”与“合投”的内在区别,可以帮助广大普通投资人，在自身风险承受范围内选择合适的股权投资方式。
当下，“众筹”一词风靡互联网界和投资圈，百度指数一度突破1万大关并长期处于高位。伴随着“众筹”的广受关注，另外一个词“合投”也开始进入大众视野，引起大家的兴趣，其中也不乏股权众筹平台声称自己是合投平台，也有一些创业者和投资人很迷惑自己参与的是众筹，还是合投。
众筹、合投都有多人参与、资源汇集一处的含义，都是指多个人共同投资于一个项目的股权。那这两个词到底是同义词、文字游戏还是另有玄机？从云筹网2万名投资人投资的47个项目2.5亿元交易实践总结下来，我觉得“众筹”与“合投”真不是一回事，差异甚大，至少表现在：
首先，参与对象和参与门槛具有显著差别。众筹主要采取“专业领投、大众跟投”模式，专业投资人或投资机构掌头阵，负责对项目进行尽职调查和估值判断，大众投资人轻松跟投，也就是说参与人有专业的投资人，更有非专业的大众投资人。合投则是一群专业投资人或专业投资机构一起合投一个项目，参与人都是专业投资人，没有非专业人士。对象的不同，导致参与投资的门槛也就不同。比如一笔500万元的融资，在云筹网上，除了领投人需要投资150万元以上，跟投人则可以3万元、5万元地低门槛参与。合投则不同，500万元的融资，二三家专业机构合投一般至少要近100万元左右才能参与。显然，众筹具备普惠金融的性质。也许有人会疑问，为什么不可以把几个大众投资人凑出一笔钱来投资一个项目，叫合投呢？在我看来，股权投资是一项非常专业的工作，必须具备行业分析能力、财务管理能力、风险识别能力、信息甄别能力、投后管理能力才能进行。没有专业人员参与的股权投资，十有八九会打水漂，风险太大。
其次，权益关系和入股方式差别。“合投”的参与人虽然大家共同投资于一个项目，每个参与人都会做为独立的主体成为投资项目的股东，但是彼此之间是友好关系，并无什么权责关系，无论投资最后成功与失败，收益是大还是小，大家都互不负责，每个人对项目价值的判断，以及投资后的投后管理，都是各自自行承担，谁也不能代表谁。“众筹”的参与人之间，领投人和跟投人所各尽的职责差别就非常大。领投人做为专业机构，需要负责项目尽调、信息审核、估值判断、投后管理等专业工作，跟投人做一般履行出资义务，享受知情权和建议权即可。领投人和跟投人之间一般也会成立一家有限合伙企业，在有限合伙企业中领投人担任一般合伙人，跟投人担任有限合伙人。最终以这家有限合伙企业来投资于项目方，也就是说项目为只有一个股东就是有限合伙企业，而不是每一个参与人。本投资最后如果获得了收益，做为领投人尽责的回报，将收取跟投人一定比例的Carry（领投人向跟投人收取收益分成）。可以看出在“众筹”业务形态下，领投人与跟投人之间已经有很强的契约与权益关系。由于合投人之间没有明确的权益关系，更大程度是一种坊间行为，而众筹则成为拥有完整闭环的商业模式。
最后，“众筹”比“合投”更具互联网属性。“合投”是传统私募和投资机构间联合投资的方式，将线下的一些投资程序和信息披露环节放到网上建立一个网站，面向的群体较小，多为工具的属性。“众筹”由于具有面向大众投资人的一面，需要汇聚各路跟投人的资源共同服务于投资项目，平台需要完成信息披露和交易撮合的职责，其互联网化设计和运营则是完全必要的。因此，每一个众筹平台都应该是具有互联网基因的平台，是“互联网＋创业投资”的具体形态。纵观目前行业内各家平台，无论是名义上，还是实质业务上是做“合投”的，其业务发展能力和社会认可度，自身估值水平都远远低于众筹平台。
区分“众筹”与“合投”的内在区别，可以帮助广大普通投资人，在自身风险承受范围内选择合适的股权投资方式，在适合自己的股权投资平台进行投资；也可以帮助创业者根据自身项目特定，决定到什么平台开展融资；对专业投资机构来讲，选择众筹模式意味着能够充分发挥资金杠杆作用，做更多的布局，同时也能从跟投人处获取一定比例的Carry。相较传统合投模式，面临更多的选择。